广联达深度跟踪报告：BIM——建筑业第二次科技革命

我们认为公司的新一代施工产品，有望打通施工过程中各方数据，真正解决用户痛点。新产品具备竞争力，有助于施工业务收入增速提升。

• 建筑业对于信息化建设需求迫切，施工信息化的市场潜力巨大。2018年建筑业总产值高达23.5万亿，从业者超过5300万人。然而在增速放缓的同时，利润率长期低于其他传统行业。信息化可以有效提升施工效率，减少施工成本。若按每年达到使用信息化要求的项目数量为53.4万个计算，假设单项目平均投入10万元采购软件，对应施工软件市场规模为534亿元。
• BIM是实现数字建造最可行的方式，是建筑业的第二场技术革命。BIM(BuildingInformation Modeling）能够将项目在全生命期内的工程信息、管理信息和资源信息集成在统一模型中，打通设计、施工、运维阶段分块割裂的业务，解决数据无法共享的问题。随着信息技术的不断进步，目前面向设计的BIM软件已较普及，对于数据流通、协作要求较高，面向施工阶段的BIM推广较慢。随着5G、物联网等技术的推进，施工阶段BIM厂商有望从提供单点功能发展为更易用的集成平台。
• 目前我国BIM市场发展速度快，各方参与者各有所长。经历2011年以来政策推进和标准建立，BIM技术在中国已正式进入广泛应用阶段。根据《建筑业企业BIM应用分析暨数字建筑发展展望（2018）》（中国建筑业协会、广联达）数据，我们测算，2018年BIM市场快速增长，在其调查的建筑企业中应用BIM的项目数量平均为14个，同比增长76%，平均每个企业的投入达到128万元，较2017年同比增长86%。海外厂商和国内厂商产品有较明确分工，海外产品主要垄断了设计阶段的BIM市场，国内厂商致力于施工阶段的项目管理软件和单点应用软件。
• 广联达新一代施工产品有望成为施工业务增长引擎。公司施工业务已具备优质客户基础，丰富的产品功能，“云+端”的产品架构，为下一步产品升级做好了准备工作。新一代产品整合“BIM建造”和“智慧工地”两条业务线，做到了数据打通，使数据可以流转与共享。以“平台+模块”方式面向客户，符合BIM平台化发展趋势，我们预计新一代产品将对现有单功能竞品形成强有力竞争。
• 风险因素：建筑业进入下行周期；云转化率和续费率低于预期；清单政策和BIM政策推进不及预期；新业务市场竞争加剧等风险。
• 投资建议：基于转云地区用户的转化率和续费率有望从80%提升至85%的判断及施工新产品有望提升施工业务收入增速的考虑，上调公司2019-2021年EPS预测至0.42/0.62/0.97元（原预测0.38/0.58/0.8元），对应PE72/48/31x。采用分部估值法，2019年目标市值为449亿元，目标价40元。上调至“买入”评级。